全球再通胀交易或将持续

发布日期:2021-05-31        来源:金融时报



  今年以来,再通胀交易成为影响国际金融市场走势的重要因素之一。在此之中,大宗商品和能源市场年初以来表现强劲,价格大幅上扬,创10多年来最大涨幅。工业金属价格已经攀升至纪录高位——铜价超出2011年的历史高位,并仍在不断上升,铁矿石价格在超过200美元/吨之后一度上探至226美元/吨。在大宗商品价格广泛上涨的背景下,国际油价2021年以来上涨约33%,近期布伦特原油价格甚至触及每桶70美元,达到两个月以来的最高水平。除此之外,多项利好支持美元指数反弹,英镑伴随着全民高接种率迎来了“疫苗行情”,澳元等商品货币基本面良好,汇率坚挺,欧元、日元等负利率货币相对弱势。

  “这主要由于去年新冠疫情引发的经济危机,以美联储为代表的全球发达国家央行释放大量流动性所导致。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《金融时报》记者采访时表示,由于现阶段还处于通胀上升期,且经济处于复苏阶段,预计原油的需求总体上还处于上升阶段,以原油为代表的大宗商品价格还有一定的上涨空间,再通胀交易还将持续至少一个季度。

  三大因素助推再通胀交易

  综合来看,在全球再通胀交易的背后,存在三大“推手”。其一,受益于全球疫苗产能提速以及接种率上升,全球新冠疫情局势出现相对好转。虽然近期印度、巴西等国疫情再度反弹甚至恶化,但在新冠疫苗和天气升温的扶助之下,全球新冠疫情已经大为改善。目前,全球日新增病例数进一步下滑,其中,欧美疫情形势改善,中国更是一直保持全球抗疫中的最佳表现。

  其二,新冠疫情暴发以来,以美联储为代表的全球发达国家央行不断加码超级货币宽松政策,尤其是美国更是推出了数轮巨额财政刺激计划。例如,美国政府在新冠疫情时期先后通过了三轮财政刺激政策,对美国公民发放了大量的失业救济金和纾困补助,使得美国居民的收入端不降反升,消费端需求强劲。

  其三,伴随着多地重启经济活动,全球经济复苏速度或将快于预期。国际货币基金组织(IMF)在最新一期《世界经济展望》中表示,全球经济2020年萎缩约3.3%,萎缩幅度较此前预期减少1.1个百分点,主要原因是大多数国家和地区放松了封锁措施并调整适应了新的工作方式。IMF预测,2021年全球经济增长6%,相较2020年10月预测,2021年和2022年全球经济增速预测值分别高出0.8个和0.2个百分点,这反映出几个大型经济体推出的额外财政政策支持以及2021年下半年疫苗推广,对经济复苏起到了推动作用。

  陈雳表示,全球再通胀交易主要由于去年新冠疫情引发的经济危机,以美联储为代表的部分发达国家央行释放大量流动性所导致。预计美国通胀上行趋势还将延续,若未来一段时间通胀上行过快,不排除美联储或缩减购债。由于通胀还在继续,所以,大宗商品还将处于偏强势的状态,一些上涨过多的商品价格涨幅会出现放缓。

  美联储会否缩减购债受关注

  在全球再通胀交易成为市场主线之一的背景下,衍生出一个新的问题,通胀走高会否导致各发达国家央行更快地收紧货币宽松政策?而这些又会对全球金融市场带来怎样的影响?5月12日,美国劳工部公布了4月份通胀数据。受到基数、能源价格和服务价格高增的影响,美国整体CPI同比大增4.2%,增速创2008年9月以来的最高纪录。4月份核心CPI同比增长3%,创下1996年1月以来的新高。市场担忧美国货币政策将提前收紧。在5月12日公布了通胀数据后,根据联邦基金利率期货计算的隐含利率水平有所上升。尽管美联储当前实施的是平均通货膨胀目标制的货币框架,且允许锚定的通货膨胀目标在一段时间内超过2%,导致今年加息的概率基本为零,但大超预期的通胀数据仍使得市场对美联储提前收紧货币政策的担忧加重。

  美联储最新的会议纪要显示,部分美联储官员对通胀或将比预期更具持续性的担忧,并担心通胀或比预期更快上升至“不受欢迎”的程度。然而总体来看,美联储目前仍将重心放在就业上以及真实数据而非预测的改善上,因而今年内货币宽松的总基调或将维持。从最新的市场反应来看,美股、新兴市场股市继续向好,也表明会议纪要谈及通胀风险并未恶化投资者的风险偏好,尽管市场对美联储议息会议开始讨论缩减购债已有预期。

  目前,大部分分析师认为,美国高通胀可能会是一过性的而非持续性的。因为在5月份之后,美国通胀基数效应的影响将逐步消退,之后如果月环比无法保持较高增速,那么5月份的同比增速可能就会是本轮通胀的高点。站在居民收入的角度来看,4月份的一次性补贴将会是居民收入的高点,之后随着疫情的逐步平息,居民收入也将回归正轨。5月15日,美国已有超过15个州宣布将停止参与失业救济计划。美国第三轮救助计划原定提供的失业救济金将持续到9月6日,然而一些州会在今年6月12日提前开始削减福利,而另一些州是7月10日。届时美国个人可支配收入将比预期更快回落,从而带来通胀压力的缓解。

  “由于美联储大部分能用的货币工具都已经投入使用,增加宽松力度的空间越来越小。”陈雳表示,此外,若通胀持续大幅上行,美联储或在未来一段时间后减少购债;叠加一部分商品价格上涨幅度已经较大,预计今年下半年一部分商品价格将出现涨幅逐步放缓的态势。由于现阶段还处于通胀上升期,且经济处于复苏阶段,预计原油的需求总体上还处于上升阶段,以原油为代表的大宗商品价格还有一定的上涨空间。